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机构:中金公司

研究员:车姝韵/于钟海/王倩蕾

2025年业绩符合我们预期,高质量增长逻辑兑现2025年公司主营业务收入57.8亿元,同比-12.1%;归母净利润12.31亿元 ,同比+18.01%;扣非归母净利润10.13亿元,同比+21.46% 。4Q25收入22.93亿元,同比-4.18%;归母净利润7.76亿元 ,同比+29.77%;扣非归母净利润7.22亿元,同比+27.28%。

业绩符合我们预期,核心亮点在于利润与现金流双增 ,我们认为公司高质量 、可持续增长的成效亮眼。

发展趋势

收入端主动聚焦核心赛道 ,现金流与订单彰显业务韧性 。分业务看,财富科技/资管科技/运营与机构科技收入分别为13.20/12.57/12.66亿元,同比-7.72%/-19.82%/-1.82%。收入下滑主要系公司主动优化业务结构 ,战略性收缩非核心产品线所致。销售商品、提供劳务收到的现金65.70亿元,同比-4.86%,优于营收降幅 ,体现回款管理与收入质量提升 。合同负债26.65亿元,同比+5.45%,订单具备较强韧性 。经营性现金流净额10.67亿元 ,同比+22.91%,增长亮眼。我们预计,2026伴随核心产品交付提速 ,公司整体收入有望重回稳健增长通道。

毛利率维持高位,叠加费控兑现助推净利率提升 。2025年公司综合毛利率71.0%,同比基本持平。公司主动收缩非核心产品线、优化人员结构 、加强回款管理 ,销售及管理费用率同比下降0.9/1.07ppt;公司注重研发投入 ,研发费用投入21.80亿元,研发费率略有提升至37.70%;归母净利率21.29%,同比+5.44ppt。据公开业绩会 ,公司注重内外AI赋能提效,我们认为,伴随公司人效提升及产品与工程分离改革推进 ,交付效率与项目标准化程度将进一步提升,支撑公司盈利水平稳步上行 。

盈利预测与估值

考虑公司战略收缩低毛利业务,我们下调2026年收入预测14%至62亿元 ,公司业务质量优化,基本维持2026年盈利预测12亿元不变,引入2027年收入/盈利预测65.1/14.7亿元。我们看好维持跑赢行业评级 ,考虑到行业中枢下行下调目标价31%至33元,对应42.7x/36.8x26e/27eP/OCF,较当前股价具备31%的上行空间 ,当前交易于32.6x/38.1x26e/27eP/OCF。

风险

市场竞争加剧 ,AI布局不及预期,国产替代进度不及预期 。

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  • 9haoaikjrj1的头像
    9haoaikjrj1 2026年05月05日

    我是云联号的签约作者“9haoaikjrj1”

  • 9haoaikjrj1
    9haoaikjrj1 2026年05月05日

    本文概览:您好:,软件加微信【添加图中QQ群】确实是有挂的,很多玩家在这款游戏中打牌都会发现很多用户的牌特别好,总是好牌,而且好像能看到其他人的牌一样。所以很多小伙...

  • 9haoaikjrj1
    用户050506 2026年05月05日

    文章不错《强力推荐“手机斗地主记牌器(通用版)”(助赢详细开挂教程)》内容很有帮助